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南方基金蒋秋洁:优选赛道、精挑个股,布局中长期创造α

时间:2020-04-09 19:09来源:{银行信息网} 作者:{银行信息网} 点击:
南方基金蒋秋洁:优选赛道、精挑个股,布局中长期创造α-基金频道-和讯网

  近期市场的关键变量呈现改善信号:

  流动性方面,包括中美两国央行在内的全球央行积极释放流动性;

  疫情方面,武汉城市解封,各行各业有序复工。欧美管控措施加码,新增疫情也开始出现边际缓和迹象……

  处于低位的A股是否迎来做多时点?如何看待疫情对全球经济冲击?疫情不确定下又有着哪些机会?

  南方基金权益投资部基金经理、南方瑞盛三年混合拟任基金经理蒋秋洁近期就多个热门关切发表观点。

  除此之外,蒋秋洁还结合投资经验,详细分享了“定性+定量+工具箱”三位一体的投资框架,以下为文字节选:

  应对疫情冲击中国拥有更大的政策空间

  分析全球经济,我们主要看美国和中国这两极:

  首先,美国疫情不是特别乐观,美国服务消费市场占比较大,所以一旦美国进入封城阶段后,消费产业受打击较大,大家也能够看到申请失业金人数正迅速提升。

  美国国民储蓄习惯跟我们不一样,大部分人没有高额储蓄,一旦失业率提升,会非常影响整个现金流的周转包括消费、教育或者医疗等开支。

  我们可以预料,疫情对美国二季度经济的冲击是非常明确的。

  好的方面是,美国政策部门也看到了这些冲击,所以在疫情刚开始的时候就给了非常多的政策支持,同时,基本上全球央行也都在释放流动性。

  除了直接注入流动性之外,包括美国或者其他经济体也在做大量的财政政策支持。

  疫情对美国中小企业影响是非常大的,中小企业相当于美国经济的毛细血管,封城相当于这些毛细血管被急冻,在这个时候就需要政府快速出台一些灵活政策,帮助中小企业渡过困难,整个经济才有望逐步恢复动能。

  我们再看下美国股市,大家可以看到3月份美国出现了几次熔断,历史罕见,新冠疫情爆发对市场流动性有很大冲击。

  我们现在会非常高频的监测每一天市场流动性的指标,我们发现高频流动性的指标正在出现好转,整个市场恐慌情绪也有缓解,美股的流动性冲击第一阶段基本上算是解除了。

  我们现在看到美国政府也采用了比较强力的控制方法,如果疫情好转,美国股市压力将减轻。

  下面,分析一下国内情况。我们并不需要把A股和美股做一个简单的类比,有以下几个理由:

  第一, 本次调整之前两个国家的估值情况不一样,美国基本上还是处在历史相对高的估值状态下,而中国A股处在相对低的估值水平上;

  第二, 两个国家疫情的阶段不一样。我们国家在疫情的第一阶段抗疫是比较成功的,美国还处在新增病患快速增加的状态;

  第三,两国家资本市场产品结构不同。美国会有很多指数化产品、量化产品、杠杆产品等,有比较强的助涨助跌作用。但A股结构化产品体量相对较小。在上述几点,我们都比美国的状况要好一些。

  从经济角度,我们是比较主动的,潜在可以使用的财政和货币政策空间较大。

  参照3月27号政治局会议,会议释放的信号比较积极:“努力完成全年经济社会发展目标任务,确保实现决胜全面建成小康社会”。

  我们对GDP进行了初步测算,如果要实现GDP较2010年翻番目标,二季度到四季度平均GDP增速要达到8个点以上;如果我们退一步去看实现充分就业的GDP目标,在二季度到四季度之间要实现六个点以上增长。

  从这个目标倒推,很有可能迎来投资加码,并带来一些结构性机会。

  优选赛道、精挑个股布局中长期创造α

  客观的说,整个新冠疫情肯定对于各国经济体都有冲击,尤其对于线下消费、服务行业冲击更明显。

  但是从中长期看,有几点仍是比较确定的:

  第一,这种阶段性的事件基本上不改变健康企业的长期贴现价值;

  第二,在疫情冲击过程中有利于龙头企业提升市占率;

  第三,整个疫情暴露出社会体系中的一些短板,包括公共安全、供应链、信息化等,这些方面可能得到一些阶段性的投资强化。

  从大方向上,我们认为国内经济大概率处在底部区域,虽然未来经济向上修复力度不确定,但在这种有底部预期的情况下,我们能够更好的、更积极的寻找未来经济潜在增长动力,同时全球流动性宽松对于市场风险偏好提升也有一定帮助。

  我们国家经济正处于新旧动能换挡阶段,整个经济周期的强度、长度和结构都会跟以前有所不同。在投资的过程中,不变的是,我们仍然坚持在优质赛道里面选择优势企业,创造长期α。

  长期来看,国内很多行业正通过自动化、信息化以及智能化的方式不断加固和提升竞争力,同时国内工程师红利仍在释放期,一些高精尖行业还在不断取得突破。

  同时我们还拥有庞大的内需市场,而且这个市场的广度、深度还在不断地提高。

  所以我们还是非常有信心看到优势企业在科技进步、消费升级、服务升级以及国际化等方面获得更强的竞争力和盈利能力。

  短期来看,此次公共事件确实改变了一些行业中短期的发展轨迹。像公共卫生、信息化大数据等领域,得到了一些阶段性的投资强化。

  同时我们讲到的,按照今年整个经济发展目标来倒算,需要2-4季度在内需上做很强的刺激,相关行业短期景气度或会提升,也能找到一些投资机会。

  疫情还没有结束,我们也不能说市场风险完全解除。疫情对那些韧性不足的行业或者个体,还是有比较大的影响,同时我们看到中美贸易摩擦也还在继续。

  市场中长期向好,但里面还是存在局部的风险点。

  定性+定量+工具箱:三位一体构建投资框架

  从投资不同资产的类别来说,股票资产从长周期来看是回报率非常好的资产。

  基金经理追求的目标,

  一方面,是尽量获得经济发展提供的基本回报;

  另一方面,需要发挥精选个股能力,通过长期持有优秀成长股,创造超过基本回报之外的α。

  股票资产波动较大,如何解决择时问题呢?

  我个人的观点,只有通过长期持有优秀公司,才能改善回报波动。

  美国历史数据证明:持有期越长,整个回报波动的标准差将同步下降。

  对于精选个股,我比较相信那种能够长期被历史证明的生意和模式。从定性角度出发,我们一般会考量这四个方面:

  一是,看公司整个提供的产品或者服务是不是满足真实的需求;

  二是,看公司产品和服务是不是满足一种长久的需求,短期爆款从长期来讲对投资帮助并不是很大;

  三是,要看企业是不是处在相对合理的回报水平,当一个行业龙头的回报率过高,会引来不必要的竞争;

  四是,要看这个公司是不是拥有一个比较健康的利润率水平。

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